WSWS: Faiz artışları elbette büyümeyi daha da yavaşlatacaktır

Nick Beams

Uluslararası Para Fonu (IMF), küresel hakimiyetini sağlamaya yönelik Trump yönetiminin adımlarının tetiklediği küresel ekonomik ve finansal çalkantıların ortasında, üst üste ikinci yıl bahar toplantısını (13-18 Nisan) gerçekleştiriyor.

2025 yılında IMF, Trump'ın dünyanın geri kalanına karşı başlattığı “karşılıklı gümrük vergileri”nin hemen ardından toplanmıştı. Bu yıl durum daha da ciddi, zira hafta sonu ateşkes görüşmelerinin kaçınılmaz çöküşünün ardından (ABD'nin bu görüşmelerin başarılı olmasını hiç istemediği ortada) ABD, Hürmüz Boğazı'nı deniz ablukasına alarak İran'a karşı savaşı yoğunlaştırıyor.

Geçen hafta yaptığı ve bu haftaki tartışmalar ile raporların zeminini hazırlayan konuşmasında, IMF Başkanı Kristalina Georgieva, savaşın sona ermesi durumunda bile küresel büyüme tahmininin aşağıya çekileceğini açıkça belirtti. O günden bu yana tehlikeler daha da yoğunlaştı.

Georgieva, savaş başlamadan önce yapay zekâ (AI) yatırımlarının sağladığı ivme ve faiz oranlarının düşeceği beklentisi nedeniyle IMF'nin tahminini yukarı çekmeye hazır olduğunu söyledi. Bu beklenti paramparça oldu.

“En iyimser senaryomuzda bile büyüme tahmininde aşağı yönlü revizyon var,” dedi. “Neden? Altyapı hasarları, tedarik kesintileri, güven kaybı ve diğer kalıcı etkiler yüzünden.”

Politika yapıcıları, küresel koşulları bozabilecek ihracat ve fiyat kontrolleri gibi önlemlerle durumu daha da kötüleştirmemeleri konusunda uyardı. Ayrıca merkez bankalarına, yükselen fiyatlara tepki olarak aceleyle harekete geçip faiz oranlarını hemen yükseltmemeleri konusunda uyarıda bulundu.

Ancak işçi sınıfı, enflasyonun devam etmesine büyük ücret mücadeleleriyle karşılık verirse, merkez bankaları bu durum bir resesyona yol açsa bile kararlı bir şekilde harekete geçmelidir.

“Enflasyon beklentileri sabitliği bozup maliyetli bir enflasyon sarmalını tetikleme tehdidi oluşturuyorsa, merkez bankaları faiz artışlarıyla kararlı bir şekilde müdahale etmelidir,” dedi. “Faiz artışları elbette büyümeyi daha da yavaşlatacaktır—çünkü işleyişleri böyledir.”

Dünyanın dört bir yanındaki merkez bankacıları ve küresel finans kurumlarının liderleri, 1980’lerde Federal Rezerv Başkanı olan Paul Volcker’ın takipçileridir. Volcker, işçi sınıfının ücret hareketini ezmek için büyük çaplı faiz artışlarına başvurmuş ve bu da derin bir resesyona ve ekonomik yıkıma yol açmıştı.

IMF’nin büyüme konusundaki uyarıları geniş yankı buluyor.

ABD’nin çekilmesiyle İslamabad’daki görüşmelerin çökmesinden önce bile, Financial Times (FT) hafta sonu Wall Street yatırımcılarının “Orta Doğu’daki çatışmanın küresel piyasalarda ‘yara izi’ bırakacağı ve emtia fiyatları ile tahvil getirilerinin, barış anlaşması sağlanmış olsa bile, çatışma öncesi seviyelere hızla dönmesinin olası olmadığı konusunda uyarıda bulunduklarını” bildirdi.

Şu anki mesele “yara izi” olup olmayacağı değil, yaraların ne kadar derinleşeceği.

Geçen hafta yapılan bir brifingde Dünya Bankası Başkanı Ajay Banga, savaşın “bir dereceye kadar” daha yüksek enflasyon ve daha düşük büyümeye yol açacağını, “çatışmadan doğrudan etkilenen” ülkelerin ise insani bir krizle karşı karşıya kalacağını öngördüğünü söyledi.

Hem Avrupa hem de ABD'deki tahvil piyasaları, eski duruma geri dönüş olmayacağına dair sinyaller veriyor. Hazine'nin ABD borcunu finanse etmek için giderek daha fazla kullandığı araç olan iki yıllık ABD Hazine tahvilinin getirisi, yani faiz oranı, savaşın başlangıcına göre 0,4 puan daha yüksek.

İngiltere, İtalya ve Almanya’daki iki yıllık tahvillerin getirileri, savaşın başlangıcına göre 0,5 puan daha yüksek.

Trump’ın savaşı tırmandırması ve halihazırda 39 trilyon dolar olan ulusal borca yüz milyarlarca dolar eklemesi nedeniyle ABD’nin finansal istikrarına dair endişeler artıyor.

İsviçreli finans şirketi Vontobel’in yatırım başkanı Andrew Jackson’ın FT’ye söylediği gibi: “Uluslararası yatırımcılar, borç sürdürülebilirliği ve ABD’nin dünya ile ilişkileri nedeniyle ABD konusunda endişeli… ABD doları eğrisi şu anda muhtemelen risksiz bir eğri değil.”

Finansal piyasalardaki artan istikrarsızlık, IMF’nin “uçucu sermaye” olarak adlandırdığı hareketlere karşı daha savunmasız hale gelen sözde gelişmekte olan piyasalara darbe vurma tehdidi oluşturuyor.

IMF, finansal istikrar raporuna eşlik eden bir blog yazısında, küresel finansal krizden bu yana bu ülkelerin banka dışı finansman kaynaklarına daha bağımlı hale geldiğini belirtti. 2008'den bu yana, gelişmekte olan piyasalara portföy girişleri sekiz kat artarak toplam 4 trilyon dolara ulaştı; bunun büyük bir kısmı borç şeklinde olup, yaklaşık yüzde 80'i yatırım fonları, hedge fonları, emeklilik fonları ve sigorta şirketleri tarafından sağlanıyor.

IMF, bu tür yatırımların “küresel risk koşullarına karşı giderek daha duyarlı hale geldiği” uyarısında bulundu.

“Bu riskler, Orta Doğu’daki savaş bağlamında ön plana çıktı; zira birçok gelişmekte olan piyasa, yurt dışındaki banka dışı yatırımcıların sermaye akışında tersine bir dönüş yaşıyor.”

Büyük ekonomilerdeki finansal sistemin istikrarına dair endişeler de artıyor.

Dün Financial Times'ta yayınlanan bir yorum yazısında finans analisti Mohamed El-Erian, İngiltere tahvil piyasasındaki artan sorunlara dikkat çekti.

“İngiltere devlet tahvili piyasası,” diye yazdı, “hem tek başına hem de diğer devlet tahvili piyasalarına kıyasla, ekonominin temel taşından en ufak bir tahrikte aşırı tepki veren değişken bir varlık sınıfına dönüştü.”

El-Erian, on yıldan fazla bir süredir İngiltere’nin, ekonomi çok az büyürken, çok fazla borçlanarak “borç sürdürülebilirliğinin temel testini geçemediğini” ve bir kıvılcım bekleyen bir barut fıçısı yarattığını söyledi. Bu kıvılcım, Eylül 2022’de “İngiltere’nin finansal sisteminin yapısal kırılganlıklarını ortaya çıkaran” Liz Truss bütçe kriziyle geldi.

Aynı şey ABD için de söylenebilir. Devlet borcu şu anda 39 trilyon dolara yükseldi ve faiz faturası, devlet harcamalarının en büyük kalemi haline geldi. Krizi tetikleyebilecek unsurlar konusunda endişeler artıyor. Bunlar arasında şunlar yer alıyor: AI patlamasının patlayacak bir balon olup olmayacağı; özel sermaye ve hedge fonlar tarafından yoğun bir şekilde finanse edilen yazılım firmalarının iş modelleri üzerindeki yapay zekanın etkisi; ve özel kredi piyasasının istikrarı.

Trump yönetiminin cevabı, 10 trilyon dolarlık 401(k) emeklilik planları pazarının daha büyük bir kısmını kripto paranın yanı sıra özel krediye yönlendirmek amacıyla sisteme daha fazla para aktarmaktır.

Konu, dün IMF görüşmeleri devam ederken gündeme geldi. Trump'ın Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu başkanlığına atadığı Paul Atkins, bir IMF etkinliğinde özel krediyi destekleyerek, “ısıya dayanamayanlar mutfaktan çıkmalı” dedi ve bunun “sistemik bir risk” olmadığını belirtti.

Buna zıt görüş ise, dün G20 ülkelerinin maliye bakanlarına ve merkez bankası başkanlarına gönderilen ve İngiltere Merkez Bankası Başkanı Andrew Bailey'nin küresel bir denetim kurumu olan Finansal İstikrar Kurulu'nun başkanı sıfatıyla kaleme aldığı bir mektupta özetlendi.

ABD'nin İran'a karşı savaşının küresel ekonomiye yol açtığı “önemli şok”a işaret eden Bailey, şöyle yazdı:

“Finansal piyasalardaki bu dalgalanmaya ve diğer kırılganlıklarla etkileşime giren koşulların sıkılaşmasına özellikle dikkat etmeliyiz. Bu kırılganlıklar arasında şunlar yer almaktadır: aşırı gerilmiş varlık değerlemeleri; banka dışı sektörde yüksek ve giderek yoğunlaşan kaldıraç birikimi; ve belirli piyasalarda, özellikle özel kredilerde likidite uyumsuzlukları, şeffaflık eksikliği ve artan karmaşıklık.”

“Birden fazla kırılganlığın aynı anda ortaya çıkma olasılığı artmakta ve bu da finansal istikrara yönelik tehdidi artırmaktadır.”

Nick Beams, Dördüncü Enternasyonal Uluslararası Komitesi (ICFI) bünyesindeki Dünya Sosyalist Web Sitesi’nde yazar olarak görev yapıyor.