Trump ve doların kaderi

James Rickards

Mar-a-Lago Anlaşması nedir? Ve Mar-a-Lago Anlaşması ABD dolarının değeri için ne anlama gelir?

Analizimize ismin kendisiyle başlıyoruz. Mar-a-Lago Anlaşması, 1944 yılında Bretton Woods Anlaşmaları’nın imzalanmasından bu yana yapılan üç büyük uluslararası para birimi anlaşmasının bir yansımasıdır.

Bunlardan ilki, Aralık 1971'deki “Smithsonian Anlaşması”ydı. Bu anlaşma, Başkan Nixon'ın 15 Ağustos 1971'de ABD ticaret ortakları tarafından ABD dolarının ons başına 35.00 dolar sabit kur üzerinden fiziki altına dönüştürülebilirliğine son verme kararının ardından geldi. Küresel sistemdeki başlıca ülkeler (ABD, İngiltere, Fransa, Almanya, İtalya, Japonya, Hollanda, İsveç, İsviçre, Kanada ve Belçika) altın penceresinin yeniden nasıl açılacağına karar vermek üzere Washington DC'deki Smithsonian Enstitüsü'nde bir araya geldi.

ABD'nin ana hedefi doların değerini düşürmekti. Sonuçta altın fiyatı  yüzde 8,5 artırılarak ons başına 38,00 dolara yükseltildi (1973'te ons başına 42,22 dolar olarak yeniden değerlendi), bu da doların  yüzde 7,9 devalüasyonuna denk geliyordu. Japon yeninin  yüzde 16.9 değer kaybetmesi de dahil olmak üzere diğer para birimleri de dolar karşısında değer kazandı.

Altın penceresini yeniden açma çabası başarısız oldu. Bunun yerine, büyük ülkeler bugün de geçerli olan dalgalı döviz kurlarına geçti. Altın serbest piyasa ticaretine geçti ve şu anda ons başına yaklaşık 3.050 dolar. Bu altın fiyatı, 1971'den bu yana doların altın ağırlığına göre  yüzde 98,8 değer kaybettiğini gösteriyor.

1971'den 1985'e kadar olan dönem, Petrodolar anlaşması (1974), Herstatt Bank'ın çöküşü (1974), sterlin krizi (1976), ABD hiperenflasyonu (1977-1981 arasında  yüzde 50), altın fiyatlarında süper artış (1980) ve büyük bir küresel durgunluk (1981-1982) dahil olmak üzere döviz piyasalarında çalkantılı geçti. 1983 yılına gelindiğinde, enflasyon bastırılmış, dolar güç kazanmış ve Ronald Reagan yönetimindeki ABD'de güçlü bir ekonomik büyüme sağlandı.

Dövizle ilgili bir sonraki büyük ekonomik toplantı Eylül 1985'teki Plaza Anlaşması oldu. ABD Hazine Bakanı James Baker, New York'taki Plaza Otel'de ABD, Almanya, İngiltere, Japonya ve Fransa'nın katılımıyla bu toplantıyı düzenledi. O dönemde dolar diğer para birimlerine göre tüm zamanların en yüksek seviyesindeydi. Dolar, Ocak 1980'de ons başına 800,00 dolar olan fiyatı 1985'te 320,00 dolar civarına düşen altın karşısında bile güçlenmişti.

Toplantının amacı doların değerini aşamalı olarak düşürmekti. Bu açıdan başarılı da oldu. Daha da önemlisi, devalüasyon yöntemi kademeli olacaktı ve döviz piyasalarına merkez bankası ve maliye bakanlığı müdahaleleri ile gerçekleştirilecekti. Bu bir fiat devalüasyonu değildi; bir incelikti.

Uygulamada, piyasa müdahaleleri oldukça azdı. Döviz tüccarları mesajı aldıktan sonra doları gitmesi gereken yere kendi başlarına götürdüler. Merkez bankaları herhangi bir gün müdahale etmeye karar verirse, hiçbir döviz tüccarı ticaretin yanlış tarafında olmak istemedi.

ABD, İngiltere, Kanada, Fransa, Japonya ve Almanya arasında 22 Şubat 1987'de imzalanan Louvre Anlaşması, aslında Plaza Anlaşması'nı izleyen bir zafer turuydu. 1985 ve 1987 yılları arasında dolar diğer para birimleri karşısında değer kaybetti. Dolar, toplantı sırasında ons başına 320 dolardan 445 dolara yükselen altın karşısında da değer kaybetti. Hazine Bakanı James Baker için görev tamamlanmıştı. Louvre Anlaşması'nın amacı Plaza Anlaşması'nın başarılarını güvence altına almak, doların daha fazla değer kaybetmesini önlemek ve döviz piyasalarında göreceli bir istikrar dönemine geri dönmekti.

Bu anlaşma da başarılı oldu. Dolar, 2000 yılında Euro'nun kullanılmaya başlanmasına rağmen 1987'den sonra istikrarlı bir seyir izlemiştir (Euro 2000'li yılların başında 0,80 ila 1,60 dolar arasında gidip geldi. Bugün 1,09 dolar, ki bu da orijinal değeri olan 1,16 dolardan çok uzak değil).

Diğer joker ise altındı. Altın 1999'da ons başına yaklaşık 250 dolarla dibe vurduktan sonra 2011'de ons başına 1.900 dolara yükseldi; bu yüzde 670'lik bir kazanç ve altın ağırlığıyla ölçüldüğünde doların fiilen devalüasyonu anlamına geliyordu. Döviz piyasalarındaki göreceli istikrar dönemi, Başkan Obama'nın yeni bir kur savaşı başlattığı 2010 yılına kadar sürdü.

Bu da bizi Smithsonian Anlaşması'ndan Plaza Anlaşması'na ve Louvre Anlaşması'na uzanan konferanslar zincirinde olası yeni bir uluslararası para konferansı tartışmasına getiriyor. Donald Trump'ın bugün dünya ekonomi sahnesindeki hakimiyeti ve Plaza Hotel ve Louvre'da görülen türden süslü mimariye olan sevgisi göz önüne alındığında (Trump 1988'den 1995'e kadar Plaza Hotel'in sahibiydi), Trump'ın yeni bir dünya para konferansını Palm Beach, Florida'daki aynı derecede süslü Mar-a-Lago kulübünde toplamasını beklemek zor değil.

Mar-a-Lago Anlaşması'na ilişkin ilk tartışma, mevcut ilgiden altı yıl önce yayınlanan Aftermath (Sonrası: Gelecekte Servet Korumanın Yedi Sırrı) adlı kitabımın Altıncı Bölümü’nde yer alıyor. Bu bölüm “Mar-a-Lago Anlaşması” başlığını taşıyor ve 1870'ten başlayarak uluslararası para sisteminin evrimini, yukarıda belirtilen daha yakın tarihli anlaşmalar da dahil olmak üzere kapsamlı bir şekilde tartışıyor.

Daha sonra IMF Başkanı John Lipsky ve Hazine Bakanı Tim Geithner ile yaptığım özel toplantılar üzerinden olası yeni bir altın standardına ve 1969 yılında oluşturulan ve o tarihten bu yana IMF üyeleri arasında kullanılan Özel Çekme Hakkı (SDR) ile altının yerini alma girişimine odaklanıyor. Pierpont Morgan'ın 1912'de söylediği klasik “Para altındır, başka bir şey değil” sözüyle sona eriyor ve yatırımcılara portföyleri için fiziki altın edinmelerini tavsiye ediyor. Bu tavsiyeden bu yana altının dolar fiyatı yüzde 120 arttı.

Mar-a-Lago Anlaşması araştırmalarında bugünün modası, Stephan Miran tarafından yazılan ve Hudson Bay Capital tarafından yayınlanan “Küresel Ticaret Sistemini Yeniden Yapılandırmak için Bir Kullanıcı Rehberi” başlıklı Kasım 2024 tarihli bir makale ile başladı. Başlık ticaret sistemine atıfta bulunsa da, para birimi devalüasyonunun tarifelerin etkisini dengelemek için nasıl kullanılabileceğini açıklıyor ve “kalıcı dolar aşırı değerlenmesine” atıfta bulunuyor.

Buradan Plaza Anlaşması'nın hayaletine ve yeni bir Mar-a-Lago Anlaşması'na duyulan ihtiyaca kısa bir sıçrama yapılıyor. (Makalenin yayınlanmasından kısa bir süre sonra Trump, Miran'ı Ekonomik Danışmanlar Konseyi Başkanı olarak atadı, bu da görüşlerine daha fazla ağırlık kazandırıyor).

Makalenin para birimi bölümünde (sayfa 27-34), Miran sadece doların devalüasyonunu önermekle kalmıyor; ABD'nin 100 yıllık tahvil çıkarmasını öneriyor. Miran'a göre 100 yıllık tahviller yabancı rezerv yöneticileri için cazip olacak ve kendi para birimlerini desteklemek için gereken dolar satışını ve bu uzun vadeli dolar varlıkları, tüm uluslararası para sistemini arzu edilen bir dengeye doğru hareket ettirecek şekilde, kısa vadeli dolar devalüasyonunu azaltacaktır. Miran önerdiği sistemi tanımlamak için özellikle Mar-a-Lago Anlaşması terimini kullanıyor.

Miran'ın planında bu makalede tartışmaya yerimiz olmayan daha birçok teknik ayrıntı var. Bunlar arasında Hazine'nin Döviz İstikrar Fonu, Fed'in Banka Vadeli Fonlama Programı ve Fed döviz takas hatlarının kullanımı yer alıyor. Miran ayrıca ticaret ortaklarını Hazine tahvili tutmaktan caydırmanın ve dolayısıyla doların değerini düşürmenin bir yolu olarak yabancı Hazine tahvili sahiplerine yapılan faiz ödemelerine stopaj vergisi uygulamak için 1977 Uluslararası Acil Ekonomik Güçler Yasası'nın (International Emergency Economic Powers Act - IEEPA) kullanılmasını önermektedir (bir tür sermaye kontrolü).

Ticaret ortakları bir trafik ışığı sistemi kullanılarak değerlendirilecektir. Ülkeler yeşil (dost), sarı (tarafsız) ve kırmızı (düşman) olarak sıralanacaktır. Yeşil ülkeler ABD'nin askeri korumasından ve en elverişli gümrük vergilerinden, sarı ülkeler karşılıklı gümrük vergilerinden ve kırmızı ülkeler ise hiçbir güvenlik yardımı almayacak, cezalandırıcı gümrük vergileri ve olası sermaye kontrollerinden faydalanacaklardır.

Aslında Miran her iki yolu da deniyor. Doların değerini düşürmek ve aynı zamanda doları Uluslararası Para Sistemi’nin merkezinde tutmak istiyor. Nixon bunu 1971'de, Baker ise 1985'te yapmıştı. Miran'la ilgili olarak Lloyd Bensen'den bir alıntı yapmadan edemeyeceğim: “Stephan, sen Jim Baker değilsin.” Plaza Anlaşması'nın başarısı tamamen başlıca ülkelerin maliye bakanlıklarının yakın işbirliğine bağlıydı. Rusya'ya uygulanan yaptırımlar, Çin'e uygulanan gümrük vergileri ve ABD'nin Ukrayna'daki savaşla ilgili olarak AB'yi izole etmesi nedeniyle bugün böyle bir işbirliği mevcut değil.

Miran'ın makalesinden bu yana konu tamamen kontrolden çıktı. Yakın tarihli bir MarketWatch manşeti şöyle diyor: “Wall Street ‘Mar-a-Lago Anlaşması’ hakkında konuşmadan duramıyor. ‘Bazı analistler Federal Rezerv'in bilançosundaki altının (aslında bir altın sertifikası) ons başına 42,22 dolardan piyasa fiyatına (şu anda ons başına 3.050 dolar) yeniden değerlenmesini ve ’kârın” Hazine Genel Hesabına eklenmesini öneriyor. Bir başka fikir de ABD borçlarını teminat altına almak için arazi ve maden hakları gibi ABD varlıklarını kullanmaktır.

Şu an itibariyle kimse Mar-a-Lago Anlaşması'nın gerçekte ne olacağını ya da gerçekleşip gerçekleşmeyeceğini bilmiyor, dolayısıyla etkisini tarif etmek mümkün değil. Yine de planın en iyi bilinen versiyonunun küresel bir mali felakete yol açabilecek istenmeyen sonuçları olacaktır.

Borç sahiplerini kısa vadeli borçlarını uzun vadeli borçlarla takas etmeye zorlamaya gerek yok. Basitçe kısa vadeli borcun vadesinin dolmasına izin verirsiniz ve mevcut ana bayi yüklenim sistemi aracılığıyla 100 yıllık yeni tahvil ihraçlarıyla değiştirirsiniz. Hiçbir zorlamaya gerek yoktur; 100 yıllık borç için büyük bir talep olacaktır.

Dolar devalüasyonu gümrük tarifelerinden kaynaklanan potansiyel enflasyonla mücadele etmez (böyle bir şey yoktur). Aslında ithal malların maliyetini arttırarak enflasyona neden olur. Fed'in defterlerindeki altın fiyatlarındaki artışlar sadece bir muhasebe girdisidir. Trump ve Elon Musk tarafından Fort Knox'a yapılması önerilen “denetim” (eğer gerçekleşirse), sahnelenmiş bir fotoğraf gösterisinden başka bir şey olmayacaktır. Altın, Hazine ve Fed arasındaki muhasebe oyunlarından tamamen etkilenmeyen bir dünya fiyatına sahiptir.

Yine, bugün öngörüldüğü şekliyle Mar-a-Lago Anlaşması küresel bir mali krize neden olacaktır. Bunun nedeni, bankalar arası krediler ve türevler için teminat olarak kısa vadeli Hazine borcunun önemini anlayamamasıdır. Kısa vadeli Hazine bonolarının yerine 100 yıllık Hazine borcunun ikame edilmesi, bu bonoların kıtlaşmasına neden olacaktır. Hazine bonoları dünyadaki en likit teminattır ve Eurodollar sistemi ile 1 katrilyon dolarlık türev piyasasının temelini oluşturur. Hazine bonolarının kıtlığı banka bilançolarını patlatacak ve tarihteki en büyük bankacılık krizine yol açacaktır.

Bu bağlamda en büyük kazanan altındır. BRICS olabildiğince hızlı bir şekilde altına yöneliyor. Yatırımcılar da aynısını yapabilir. Geride kalmayın.